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　　LP的特征也发生了明显变化，已经从个人LP时代转变到了机构LP的时代。机构LP推动了投资的长期化。2017年之前，很多人民币基金的期限是 5+2年，甚至 3+2年，但是现在逐步转向8+2年，甚至更长时间。同时机构LP还推动了GP的规范化。个人LP 时代，由于个人 LP对GP的要求以及与GP 的关系本身就有很多不规范之处，所以很难推动GP的规范化。但当行业里大多数都是专业机构投资人之后，LP机构化反过来会推动GP的规范化，更专业的机构LP势必会对他们的GP提出更高的专业性要求。杨春宝律师团队持续为您精选优质法律实务文章。

　　中国私募股权市场的投资活跃度在回暖中，但仍面临诸多挑战。尽管经济增速下行压力依然存在，叠加 IPO 退出难度提升、买卖双方估值预期差距等因素影响，2024 年中国私募股权市场预计将延续承压趋势。根据贝恩公司的报告，2023 年中国私募股权市场的投资交易额较前 5 年均值下降了 58%，跌至十年来低点。然而，市场活跃度在缓慢回升的过程中，交易仍然存在。例如，在国内 GP，特别是政府扶持基金的积极布局下，半导体、汽车出行等行业投资活跃。但在投的方面，面临很大的挑战，比如怎么将资金持续投到有价值的企业上去。同时，在退的方面，IPO 越发严格，退出通道受限，这也给市场带来了一定的压力。

　　战略性新兴产业的投资热度还在不断攀升。战新基金设立方面，战新行业是当前基金设立热门方向，占比约85.65%。半导体制造、新能源、芯片、前沿新材料、人工智能、生物药等行业受LP追捧度较高。目前已完成募集的人民币战新相关基金超40支，总资金规模超500亿人民币（不含国家大基金）。战新投资方面，战新行业占1-5月总投资规模的50%以上。电子信息、医疗健康、先进制造位列第三名。战新并购方面，2024年1-5月，战新行业主要并购事件集中在电子信息及医疗健康行业。另外，消费、地产会出现并购整合，改造型、价值提升型控股投资，行业集中度不断提升，管理能力、渠道能力得以体现。

　　从投资策略方面。对于私募股权基金业而言，组合投资原理的适用条件是难以满足的。第一，虽然在证券市场十分有效，但私募股权市场是竞争不充分、信息不完全、信息不对称的低效率市场。第二，单支基金规模下降，赛道、区域更聚焦，私募股权基金投资组合中的项目数量在下降，通常也就10 个左右，很难达到证券投资基金投资多达上百种的数量。因此，运用组合投资来分散风险的效果，就会大打折扣，单项目的收益率也在下降。第三，私募股权投资的风险主要来自所投资企业本身，由于所投资企业的资产不具有流动性，因而只有通过参与管理和全方位、全过程监控的方式来主动控制风险，所以组合投资的被动的风险规避方式则往往不奏效。第四，私募股权投资的一项重要职能是参与所投资企业的决策并为之提供创业管理、企业重整等服务。如若过分地分散投资，则必然分散精力。这样，也就难以较好地参与所投资企业的决策并为之提供增值服务。

　　成长型投资继续主导私募股权投资市场，占交易总金额的 60%。这表明投资者对具有高成长潜力的企业和项目的关注。国内普通合伙人，特别是人民币基金仍是中国私募股权市场最活跃的玩家，在 2023 年交易额中占到 42%，较 2022 年增长 21 个百分点。在国内 GP，特别是政府扶持基金的积极布局下，半导体、汽车出行等行业投资活跃。成长型投资的主导地位，为这些具有高成长潜力的行业带来了更多的资金支持，有助于推动行业的发展和创新。

　　随着 IPO 放缓，S 基金、战略并购等多样化退出方式将持续上升。S 基金在中国市场的重要性正在提升，有望进一步活跃市场。在中国，S 市场交易规模在2022年突破千亿人民币。尽管 2023年S市场交易规模有所下降，但参与S交易的资金方正在增多，各方对S交易的热情仍然高涨S交易生态逐步走向成熟。国资和引导基金正在迅速成长为中国 S 市场的主力，从存量市场看，过去八年中，国资和财政资金在人民币基金中的出资比例不断提升，由 20% 提升到去年的 70%-80%。S 基金交易为私募股权投资基金等提供了新的退出渠道，有助于解决基金持有的投资组合期限较长，亟待退出实现回报的问题。同时，S 市场能够及时地对资产进行重新定价和分配，从而促进资本的有效流动和资源的优化配置。

　　银行理财开展私募股权投资具备良好的政策背景。2023 年 10 月中央金融工作会议要求做好科技金融等五篇大文章，加强对新科技的金融支持。同年 12 月中央经济工作会议强调以科技创新引领现代化产业体系建设，鼓励发展股权投资。2024 年《政府工作报告》指出鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。2024 年 5 月国家金融监管总局发布《关于银行业保险业做好金融 “五篇大文章” 的指导意见》，鼓励银行保险机构为科技型企业提供全生命周期金融服务。